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马光远的博客

资本、民生与法治

 
 
 

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没有实质分红机制的股市就是赌场  

2011-11-14 09:11:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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新任证监会主席郭树清终于亮出了自己履新以来的第一把剑:那就是特别强调完善上市公司的分红制度,并将分红政策与IPO的审核结合起来,表示将进一步采取措施“明确分红比例,提升上市公司对股东的回报”。

将强化上市公司的分红制度作为股市监管的切入点,可谓抓住了中国股市的核心问题和本质所在。长期以来,中国股市由于制度的残缺,几乎沦为了只顾融资而不顾回报的“圈钱市”。在中国,企业不管是否缺钱,都对上市趋之如骛,根子就在于中国股市融资成本很低。成本低一方面表现在原始股东一股独大,流通股股东对上市公司本身没有重大事项和人事方面决策的权力,另一方面,上市公司在分红方面吝啬,给股东的回报很低,这使得中国资本市场融到的资金几乎成为“白捡”和无需给股东回报的资金,从而使得股市炒作投机成分,缺乏监管和投资回报的股民对市场缺乏真正的信心。

在欧美等比较完善的市场,都形成了比较完善的上市公司的分红机制,在美国市场,上市公司的现金红利占公司净收入的比例高达40%至50%,甚至不少美国上市公司税后利润的50%至70%用于支付红利,从而给投资者形成了长期的稳定的收入和预期。与此形成鲜明对比的是,中国资本市场一直以为一方面是不断融资,另一方面,上市公司的“分红派现率”水平很低。根据有关资料,从1990年末到2010年末,A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元,分给普通投资者的红利却不到30%,只有区区的5400万元,而其同期的融资规模却高达4.3万亿元。不分红或者多年不分红的企业比比皆是,仅2010年就高达798家,截止至010年末,上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股就高达414家,连续10年以上没有分红的“极品铁公鸡”有30多家。

在没有强制的分红制度的情况下,上市公司一方面将融资视为廉价的资金来源,很多上市公司本身并不缺钱,但依旧选择上市,已经上市的也频频再融资。据统计,美国上市公司平均再融资的周期是13年,而中国不到2年。上市公司之所以频繁融资,最根本的原因就在于他们无需向投资者支付必要的回报,从而强化了“圈钱市”的本质,使得我国资本市场几乎成了大股东一家独赢的游戏,投资者在没有红利回报的情况下,只能选择炒作和投机,使得市场暴涨暴跌,散户在暴涨暴跌中亏损累累。尽管中国证监会在2008年发布过“关于修改上市公司现金分红若干规定的决定”,要求上市公司“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,在证监会的努力下,最近三年上市公司的分红情况也有了逐步向好的表现,但和欧美等市场的高分红派现比较,依旧没有显著的改变。

因此,这次证监会新任主席履新之初,就将强制分红制度作为重建中国股市的信心之旅的突破点,真可谓打蛇打到了七寸,特别是要求在新股上市时,在公司招股说明书中必须细化回报规划、分红政策和分红计划,并作为重大事项加以提示,提升分红事项的透明度,这意味着在建立一个机制,那就是,每一个到资本市场融资的公司,一开始就必须建立回报股东的分红制度,投资者为上市公司提供资金,上市公司必须给投资者回报,这样才能重建投资者对股市的信心,从根本上改变“圈钱市”的本质。

笔者一直认为,中国股市从来不缺钱,看看国内流动性泛滥的情况就知道,投资者“信心贫乏”的关键是股市并不能为投资者提供真正的回报,投资如果没有回报,投资就是赌博,股市如果没有回报,股市就是赌场。中国资本市场只有真正建立了回报投资者的制度体系,才能真正改变圈钱市的本质,恢复投资者的信任和信心。当然,由于长期以来融资成本的过于低廉,以及大股东形成的上市就是为了圈钱而不是为了回报投资者的心理路径依赖决定了,要真正完善分红制度阻力和难度很大,需要斗争,需要证监会和投资者长期的努力。

 

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